EUR / USD 1.1800 (0.06%)|USD / JPY 113.0255 (0.13%)|USD / RUB 57.4317 (0.06%)

Последние сообщения / Арсагера - Макроэкономика – итоги марта

Макроэкономика – итоги марта

06.04.2017 17:05

В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в марте макроэкономическую информацию.

В первую очередь, отметим, что по данным Росстата, промпроизводство по итогам февраля упало в годовом выражении на 2,7% после роста на 2,3% месяцем ранее. Отметим, что отрицательная динамика этого показателя наблюдается впервые с января 2016 года. Отчасти это падение объясняется «длинным» февралем прошлого високосного года, когда было на два рабочих дня больше, чем в отчетном периоде. С исключением сезонности в феврале текущего года промышленное производство снизилось на 1,5% (месяц к месяцу). За январь-февраль текущего года промпроизводство показывает сокращение на 0,3% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года.



Что касается динамики в разрезе сегментов, то в феврале в сегменте «Добыча полезных ископаемых» был зафиксирован нулевой рост (здесь и далее: г/г) после увеличения на 3,3% в январе. В секторе «Обрабатывающие производства» рост выпуска на 2% по итогам января сменился падением в феврале на 5,1%. В секторе «электроэнергия, газ и пар» выпуск увеличился на 2,7% после роста на 0,8% месяцем ранее. «Водоснабжение» после роста на 1,6% в январе зафиксировало обвал на 19,3% в отчетном периоде. Таким образом, падению промпроизводства способствовали такие сегменты как «Обрабатывающие производства» и «Водоснабжение».



Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:



По итогам двух месяцев отмечен рост добычи нефти, природного газа и угля. В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией является мясо скота (+7,1%). Однако производство мяса птицы снизилось в феврале и показало меньший рост по итогам двух месяцев (+2,8%). Динамика выпуска строительных материалов по итогам января-февраля отрицательная. В секторе «машиностроение» легковые автомобили показывают рост на 24,3%, в то же время производство грузовых транспортных средств увеличилось на 10,4%.

Кроме этого, накануне Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате российских нефинансовых компаний по итогам января 2017 года. Общее значение финансового результата составило 982,7 млрд руб. по сравнению с 456 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года (рост составил 120%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 2,4 п.п. до 35,2%.



Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:



Большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат в январе 2017 года. Отметим, что сальдированная прибыль сельскохозяйственного сегмента по итогам января выросла на 58,4%. В добывающей промышленности прибыль по итогам января текущего года выросла на 35,5% после отрицательной динамики по итогам 2016 года (-21,7%). Сегмент оптовой, розничной торговли и ремонта по итогам отчетного периода нарастил сальдированную прибыль на 66,9% после ее увеличения на 20,6% в 2016 году. Прибыль обрабатывающих предприятий показала положительный сальдированный финансовый результат в 109,2 млрд руб. после отрицательного результата в 90,9 млрд руб. Отдельно стоит отметить, что сальдированная прибыль в строительстве взлетела в 18,9 раз (в абсолютном значении, тем не менее, она составляет всего 7,9 млрд руб.).

В банковском секторе сальдированная прибыль в феврале составила 98 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 46,7 млрд руб.) после 114 млрд руб. месяцем ранее. С начала года прибыль сектора составляет 212 млрд руб., в том числе прибыль Сбербанка – 104,6 млрд руб. Прибыль сектора за аналогичный период прошлого года составляла 83 млрд руб. (+156,8%). Что касается других показателей сектора, то его активы уменьшились на 1,3% до 79,3 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике сократился также на 1,3%. В том числе объемы кредитов нефинансовым организациям снизились на 1,9%, а объем кредитов физическим лицам увеличился на 0,2%. По состоянию на 1 марта текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 40,3 трлн руб., в том числе кредиты нефинансовым организациям – 29,5 трлн руб., и кредиты физическим лицам – 10,8 трлн руб. На фоне сохранения инфляции на низком уровне, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.



Что касается инфляции на потребительском рынке, то на протяжении марта недельный рост цен держался на низком уровне в 0-0,1%. За весь март инфляция составила 0,1% (рекордно низкое значение для марта за всю историю наблюдений) по сравнению с 0,5% в марте 2016 года. По состоянию на 1 апреля в годовом выражении инфляция составила 4,3% по сравнению с годовой инфляцией в 4,6% по состоянию на 1 марта 2017 года.



Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, оставалась динамика обменного курса рубля. В отчетном периоде увеличение цен на основные экспортные товары оказало поддержку курсу рубля. Однако наибольший интерес с точки зрения анализа динамики национальной валюты представляет оценка платежного баланса по итогам I квартала текущего года, которая будет опубликована позже. Укреплению рубля не смог помешать Минфин, в интересах которого ЦБ продолжил ежедневные покупки валюты для пополнения золото-валютных резервов. В марте среднее значение курса доллара составило 58 руб. после 58,5 руб. в феврале.



Вместе с этим, Министерство Финансов анонсировало, что в период с 7 апреля по 5 мая на покупку валюты будет направлено 69,9 млрд руб. дополнительных доходов бюджета. Это предполагает ежедневный объем покупок на уровне 3,5 млрд руб. после 3,2 млрд руб. месяцем ранее. При этом отметим, что наши ожидания по курсу доллара на текущий год достаточно консервативны. По нашему мнению, среднегодовое значение курса доллара в 2017 году составит 63,2 руб.

Кроме этого, 24 марта состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была снижена 0,25 п.п. до 9,75%. Представители Центробанка отметили, что инфляция замедляется быстрее, чем прогнозировалось, а также продолжается восстановление экономической активности. Кроме того, было отмечено, что Банк России допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II и III кварталах текущего года. Таким образом, на данный момент ключевая ставка превышает уровень инфляции более чем в два раза.



Отметим, что решение о снижении ключевой ставки на заседании 24 марта не оказало давления на курс рубля. Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля способна оказать ситуация во внешней торговле. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам января текущего года составил 25,1 млрд долл. (+47,2%). В то же время товарный импорт составил 13,7 млрд долл. (+38,9%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 11,4 млрд долл. (+58,6%). Столь высокий прирост обусловлен, в основном, эффектом низкой базы января 2016 года, когда экспорт товаров упал до 9,8 млрд долл. на фоне обвала цен на сырье, а импорт сократился до 7,2 млрд долл. вследствие девальвации рубля. Напомним, в январе 2016 года средний курс доллара составлял 77,9 руб., а средний курс евро – 84,8 руб.



Вместе с этим, экспорт пока не восстановился до уровней, наблюдавшихся в начале 2015 года (снижение к январю 2015 г. составляет 9,9%), а импорт вырос на 12,5% по сравнению со значением в январе 2015 г.

В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.



Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе вырос к аналогичному периоду 2016 года. Лидером роста среди экспортируемых товаров стали машины и оборудование (в 2,4 раза). Рост экспорта металлов и изделий из них составил 68%. Экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 47%. Наиболее скромный рост показал вывоз продукции химической промышленности (+6,4%). Экспорт минеральных удобрений, входящих в эту группу товаров, продемонстрировал разнонаправленную динамику. Так, вывоз азотных удобрений увеличился на 19,1%, в то время как экспорт калийных удобрений упал на 30%. Что касается импорта важнейших товаров, то ввоз машин, оборудования и транспортных средств вырос на 48,8%; продукции химической промышленности – увеличился на 38,6%; продовольственных товаров и с/х сырья – вырос на 26,2%.



Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, в январе-феврале текущего года на фоне более высоких цен на сырье сальдо счета текущих операций было на 64% выше, чем в аналогичный период 2016 года. Оно составило 14,1 млрд долл. (+ 64%). В то же время чистый вывоз капитала частным сектором остался в пределах значений января-февраля 2016 года (5,1 млрд долл. по сравнению с 4,8 млрд долл. в январе-феврале прошлого года). Вместе с этим, объем золото-валютных резервов с начала текущего года увеличился на 5,2%.

Выводы:

* Промпроизводство в годовом выражении в феврале 2017 года снизилось на 2,7% после роста на 2,3% месяцем ранее;
* Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе текущего года составил 982,7 млрд руб. по сравнению с 456 млрд руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 37,6% до 35,2%;
* В банковском секторе за первые два месяца 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 212 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 104,6 млрд руб.) по сравнению с 83 млрд руб. в январе-феврале прошлого года;
* Потребительская инфляция в марте составила 0,1%, при этом рост цен в годовом выражении на начало апреля замедлился до 4,3% с 4,6% месяцем ранее;
* Среднее значение курса доллара США в марте снизилось до 58 руб. по сравнению с 58,5 руб. в феврале на фоне увеличения цен на нефть. На данный момент мы придерживаемся достаточно консервативного прогноза среднегодового курса доллара на 2017 год - 63,2 руб.;
* Положительное сальдо счета текущих операций в январе-феврале 2017 года выросло на 64% до 14,1 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором увеличился на 6,3% до 5,1 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за январь-февраль текущего года увеличился на 5,2% до 397,3 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Поделиться:
Подписаться на Twitter:
Follow Investfundsru on Twitter

Получать уведомления о новых комментариях в данной ветке раз в день моментально

К блогу автора

или зарегистрируйтесь, чтобы оставлять комментарии



Регистрация
Напомнить пароль